本文首发于“黑龙投研”，转载到雪球。

昨晚，大华发了业绩快报，营收表现符合预期，净利润表现明显超预期的，主要数据摘录：

(资料图片仅供参考)

23H1:：实现营收约146.35亿元，同比增加3.88%，归母净利润约19.8亿元，同比增加30%；扣非净利润17.5亿元，同比增长39.8%。

23Q2：实现营收约86.2亿元，同比增长4.6%，归母净利润约14.8亿元，同比增加27.2%；扣非净利润13.6亿元，同比增长49.1%。

这里我将大华最近四个季度和近6年的主要营收利润数据列出来：

对上表数据简要总结：

1、首先恭喜大华，取得了历史最好的单季度扣非净利润率，这在行业下行的大背景下弥足珍贵，体现了大华在移动入股后，经营状况取得了脱胎换骨的向好局面；

2、二季度毛利率数据还没有，但是，我们假设在营收小幅增长下费用率端基本稳定，则Q2毛利率大超预期，经营质量提升和产品升级取得成效；

3、看过去四个季度和三个季度的滚动业绩，则经营情况基本稳定，体现了大华的经营稳定性和连续性，稳中向好；

4、在一众AI股的雷声中，大华无论是历史经营业绩稳定性，还是今年业绩的超预期，都是表现非常出色的，因此，大华无疑是AI股中的估值洼地。

单从净利润数字看，大华这份快报无疑大超预期，但快报披露的信息很有限，无法看到国内/海外，各事业部的具体收入情况，也看不到费用、毛利率、汇兑收益、减值损失等项目的具体变化，只能等大华和海康的半年报都出来后再详细判断，届时黑龙再来详细分析。

黑龙曾于6月底在雪球悬赏提问海康和大华二季度的业绩情况，回头看，当时的回答明显是偏悲观的，预期降下来了，自然容易超预期。

对于海康的情况，参照大华业绩和草根调研情况，拍脑袋做个半年报前瞻：

1、二季度营收端增速有一定改善，估计有中低个位数增长，主要原因是创新业务增长拉动和海外市场阶段性恢复，品类扩张上也有一定贡献，但传统安防业务估计仍然是负增长状态；

2、二季度净利润不好预测，变数较多，首先费用继续刚性增长但边际好转，毛利率情况比较稳定，汇兑收益有一定的贡献，估计净利润小幅负增长。

业务端大概情况：PBG需求低迷，EBG业务有一定韧性，SMBG仍在寻底恢复中，海外市场需求仍有压力，好在创新业务经营情况向好，机器人快速增长，萤石的表现也不错，汽车电子触底回升等等。

具体等半年报出来后再详细分析。

安防行业的具体情况，跟宏观经济整体相关性较高，因财政压力大，政府端投资未来一段时间都需要降低预期。

行业竞争格局相对稳定，没有乌鸡变凤凰，也不会有落草鸡

安防行业需求碎片化明显，没有一个准确的行业数据可以准确预测或跟踪业绩变化，如果宏观需求起来，则下半年业绩有改善空间，黑龙将持续跟踪，走一步看一步。

$海康威视(SZ002415)$ $大华股份(SZ002236)$ $千方科技(SZ002373)$

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